2022年即将收官。回顾今年，A 股波云诡谲，历经行业快速轮动和结构性震荡，投资难度较大。对于未来三年的A股市场，诺安基金研究部总经理邓心怡近日表示，从宏观环境来看，无风险利率的下行对权益市场估值形成支撑，同时高增长行业营收、利润占比的提升，竞争格局的优化将推动ROE延续2016年以来上行的态势，权益市场总体处于上行过程中。具体来看，2023年将呈现“平衡复苏，拥抱变化”特点，重点关注科技成长、智能制造、消费医药等板块的投资机会。

　　邓心怡表示，未来三年，从政策环境来看，随着外部摩擦的加剧，国家战略从发展是第一要务转向平衡安全与发展。从经济发展角度来看，以东亚经济转型为参照，未来三年中国潜在经济增速将继续下行，但下行幅度将显著放缓。从通胀形势来看，考虑到房地产的拖累还将延续，未来三年经济总体处于产出缺口下方，核心CPI低于均衡水平，中国通胀总体表现温和。对权益市场而言博鱼体育，无风险利率的下行对权益市场估值形成支撑，同时高增长行业营收、利润占比的提升，竞争格局的优化将推动ROE延续2016年以来上行的态势，权益市场总体处于上行的过程中。

　　总体来看，在外部摩擦加剧的背景之下，中国将坚持开放的基调，将扩大内需作为战略基点。在这个过程中，我们应如何深挖内需，寻找国内发展的节奏和方式？这个核心就是中国式现代化，这其中包含三个关键词。第一就是叠加和并联式发展，中国式现代化中的工业化、信息化、城镇化、农业现代化是叠加发展的，工业化和经济发展都是中国现代化的主线。第二就是以人为本，中国式现代化的生产力发展是以人民为中心，核心和目标是要实现全体人民的共同富裕，在这个过程中，我们能看到分配结构的持续优化。第三就是“有为”政府要参与经济活动，这对于后发型现代化至关重要，一定要以“有效”市场为决定性的资源配置手段，实现“有为”政府与“有效”市场有效结合。

　　聚焦2023年，她认为是一个平衡复苏之年，复苏的方向已定，但是节奏待定。结构上，需聚焦内需，及疫情管控趋缓后的生产生活新平衡。随着疫情管控强度的逐渐放缓，供应链、消费所受的负面影响将逐渐消弭，但对经济增长贡献待定。从货币政策来看，财政政策发力空间充足博鱼体育，赤字率同比上调、叠加专项债和政策性金融工具增量投放，预计将成为支撑经济运行的主要抓手。初步预测，货币政策宽松空间有望在2023年二季度重新打开，美联储表态可能在美国衰退压力加大后逐渐缓和，届时将打开中国货币政策的外部制约空间。

　　“我们将着眼点放在未来，希望通过长期投资，借助资本的力量助力实体经济增长。”邓心怡表示。“在投资中，诺安基金关注中国经济发展的未来方向，确保经济趋势和产业主线不缺失，未来三五年内有大机会的赛道要有重点布局。”

　　邓心怡进一步表示，下阶段重点关注经济结构调整中的机会，在行业选择上，重点关注两条主线。第一是科技成长和智能制造。以过去10年营收增长的表现来看，未来的投资机遇在于转型下高增长的行业，比如高端制造（比如半导体、消费电子、计算机设备、光学光电子）、新能源，这也和当下更注重安全、自主可控逻辑一致。从出口数据来看，制造业等领域的转型还将延续，中国在使用新技术的新市场中竞争力将更强。从企业ROE来看，高增长行业的高盈利能力有望延续，利润率也将更高，进而带动权益市场整体ROE的上行。

　　第二条主线就是医疗和消费。在老龄化加速时期，医疗养老产业迎来较大发展空间。未来三年中国老龄化程度将急剧加速，随着老年人对医疗康养需求大幅增加，医疗的支出比例将大幅增长，相应的养老、医疗和护理需求存在较大增长潜力，对应的保健品、养生食品药品和医疗器械等行业具备相对明确的需求空间。另外，随着疫情管控的强度逐渐放缓，社会消费品零售总额的增速或将成为2023年经济修复的重要弹性项。具体来看，或可关注消费场景修复，地产产业链，消费建材等板块。

　　作为关乎国民经济和国家安全的战略型行业，半导体行业的重要性愈加突显，诺安基金科技组基金经理刘慧影表示，半导体是信息化时代的粮食，广泛作用于各行各业。然而半导体行业生产环节过于复杂，产业自主发展艰难，过去20年，中国在半导体关键环节的自主率极低，自19年起，在国家政策、大基金以及资本市场的多重助力下，中国半导体行业迎来井喷式发展。值得一提的是，自中美科技加速对抗以来，下游客户随时面临断供风险，逐渐将供应链安全纳入考量，给国内的半导体企业带来巨大发展机会。

　　通过对产业链各细分领域进行分析，刘慧影表示，在半导体设计领域，行业分为三种类型，国产替代型、下游驱动型和涨价驱动型，其认为，后市国产替代型半导体企业有望走出“戴维斯双击”，或将成为明年投资重点。另外，半导体制造环节为典型的技术决定市场、赢家通吃的行业行业新闻，全球来看，半导体制造环节仍是台积电一家独大，国内代工厂正奋起直追，不断缩小与台积电的技术差距和规模差距。在半导体设备领域，国内已有一些厂商在细分领域实现突破，在国内晶圆厂存储厂迎来扩产高峰期的情况下，叠加客户积极推进国产替代，国内设备材料厂商迎来黄金发展期。在封测领域，国内封测厂商整体实力较强，低中高端领域封测技术布局较为完善，整体技术实力和市场占有率较高，与国际巨头差距较小。

　　对于计算机行业的投资机会，诺安基金科技组研究员左少逸表示，经过前三季度的下跌和震荡调整后，计算机板块在四季度迎来了一波以估值修复为主的普涨行情。展望后市，重点布局确定性成长机会子板块的投资机会，具体包括：国产化（含金融IT、能源IT、医疗IT）、智能汽车、央企数字化（数字经济、大数据博鱼体育、数据要素）、数据/密码安全、工业软件（矿山智能化）、军工信息化（软件与应用）。

　　具体来看，国产化是未来十年计算机自身逻辑演绎的战略方向，国产化最大的变化是从项目方案型公司转向产品型公司，从政策和需求来看，未来3-5年是产业和公司快速成长的重要机遇期。细分来看，重点关注计算芯片、基础软件、国资云、外设等主要环节，看好未来3年国产化持续性的投资机会。在网络安全板块，继续看好下游客户结构好、行业景气度高的密码安全赛道的持续性投资机会，跟踪综合性网安公司基本面拐点。金融IT板块方面，“国产化+金融应用”有望给板块和公司基本面成长带来一定确定性，同时数博鱼体育字货币、支付电子化等也有望催化板块发展。工业软件及智能化板块来看，随着智能化政策持续加持，中国高端制造和智能制造升级也带来工业软件及智能化需求不断增长，表现在基本面成长稳健，估值合理，适合中长期投资。军工板块来看，军工高端制造、信息化、智能化仍是重点发展方向。看好军用软件未来发展，以军事仿真软件领域为例，国内仍处于发展早期，未来将从演习等场景向训练、装备研制等场景拓展，中长期成长空间较大。

　　“面向行业，做提供答案的人”，坚守这份初心，诺安权益投研团队不断提高研究输出质量，通过跟踪、总结，不断修正和完善投资策略、投资原理和投资哲学，全力打造为投资能力领先的权益资产管理专家。邓心怡表示，站在当下，诺安权益团队已经为投资人准备了四大投资解决方案，包括国际业务投资、行业基金投资、全市场基金投资、量化投资。未来，诺安基金投研团队将继续以“投给未来”为鲜明的投研特色，坚持做难而正确的事，通过深度研究和完善的投资策略帮助更多投资者分享未来中国经济增长的红利。

　　风险提示：本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的”买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。中国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。